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　　【研究报告内容摘要】引言：主动偏股公募24Q2配置行为由核心资产迈向哑铃配置，对核心资产代表行业食饮、医药、电新减配显著，相反增配哑铃两端，科技端电子、通信，红利端家电、公用。

　　【慧博投研资讯】主动偏股Q2新发持续低位，仓位连续两季度回落①从发行来看，24Q2基金新发份额持续低位盘整，4-6月发行规模74、70、89亿元，合计233亿，环比+17%。

　　②从申购赎回来看，24Q2主动偏股型基金存量赎回收敛，Q2赎回889亿份，较24Q1赎回1573亿份下降，但绝对水平仍高。展望后续行情，经济复苏温和，处于低位的市场情绪仍有待回暖，公募发行态势作为滞后变量仍需磨底。风格配置：增配TMT、周期，减配消费①24Q2市场震荡走低，公募配置哑铃策略。②板块看：主板占比连续上升，双创占比下降。③大类行业看：增配TMT、周期，减配消费。④TMT大类中电子、通信增配显著，周期大类增配放缓。进一步细分公募对于TMT、周期行业配比变化，可以看出TMT中分化明显，仅电子、通信配比分别上行3.8pcts、1.1pcts，而计算机、传媒配比走低；周期配比环比+0.9pcts，较24Q1的+3.6pcts显著放缓，其中仅公用增配0.6pcts较为显著，其余行业配比变化不大。

　　①24Q2公募基金加仓行业：电子、通信等，显著减仓食饮、计算机。②从持仓市值占比的环比变动看，24Q2公募加仓前五行业：电子（持仓市值占比提升3.8pct）、通信（1.1pct）、军工（0.7pct）、家电（0.6pct）、公用（0.6pct）；减仓前五行业：食饮（-3.7pct）、计算机（-1.5pct）、电力设备（-0.8pct）、医药（-0.6pct）、传媒（-0.3pct）。

　　①新进入个股：新易盛、工业富联、比亚迪；退出个股：中国移动、中微公司、招商银行。②重仓中小市值前五名分别为：圣邦股份、赛轮轮胎、东阿阿胶、神火股份、石头科技。③24Q2基金持股行业集中度小幅下降。24Q2持股规模前三行业整体市值占比为37.0%，相较于24Q1无变化；前五行业整体市值占比为52.6%，相较于24Q1变化-1.1pcts。两者仍为20Q1以来最低点。

　　宏观经济不及预期；历史经验不代表未来；本报告仅对基金季报客观数据分析点评，所涉及的股票、行业不构成投资建议。

　　证券研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载策略研究策略快评 2024年07月19日【策略快评】 公募：从核心资产迈向哑铃配置——24Q2基金季报点评 引言：主动偏股公募24Q2配置行为由核心资产迈向哑铃配置，对核心资产代表行业食饮、医药、电新减配显著，相反增配哑铃两端，科技端电子、通信，红利端家电、公用。

　　主动偏股Q2新发持续低位，仓位连续两季度回落①从发行来看，24Q2基金新发份额持续低位盘整，4-6月发行规模74、70、89亿元，合计233亿，环比+17%。

　　②从申购赎回来看，24Q2主动偏股型基金存量赎回收敛，Q2赎回889亿份，较24Q1赎回1573亿份下降，但绝对水平仍高。

　　展望后续行情，经济复苏温和，处于低位的市场情绪仍有待回暖，公募发行态势作为滞后变量仍需磨底。

　　风格配置：增配TMT、周期，减配消费①24Q2市场震荡走低，公募配置哑铃策略。

　　进一步细分公募对于TMT、周期行业配比变化，可以看出TMT中分化明显，仅电子、通信配比分别上行3.8pcts、1.1pcts，而计算机、传媒配比走低；周期配比环比+0.9pcts，较24Q1的+3.6pcts显著放缓，其中仅公用增配0.6pcts较为显著，其余行业配比变化不大。

　　行业：增配电子、通信，减配食饮、计算机①24Q2公募基金加仓行业：电子、通信等，显著减仓食饮、计算机。

　　②从持仓市值占比的环比变动看，24Q2公募加仓前五行业：电子（持仓市值占比提升3.8pct）、通信（1.1pct）、军工（0.7pct）、家电（0.6pct）、公用（0.6pct）；减仓前五行业：食饮（-3.7pct）、计算机（-1.5pct）、电力设备（-0.8pct）、医药（-0.6pct）、传媒（-0.3pct）。

　　行业集中度及前二十大重仓股①新进入个股：新易盛、工业富联、比亚迪；退出个股：中国移动、中微公司、招商银行。

　　②重仓中小市值前五名分别为：圣邦股份、赛轮轮胎、东阿阿胶、神火股份、石头科技。

　　24Q2持股规模前三行业整体市值占比为37.0%，相较于24Q1无变化；前五行业整体市值占比为52.6%，相较于24Q1变化-1.1pcts。

　　风险提示：宏观经济不及预期；历史经验不代表未来；本报告仅对基金季报客观数据分析点评，所涉及的股票、行业不构成投资建议。

　　2、24Q2公募大类板块配比分别为消费30%、TMT24%、制造23%、周期19%、金融地产4%。

　　配置方向偏向哑铃策略，加TMT（配比+3.2pct，下同）、周期（1.0），减消费（-4.5）。

　　3、TMT中分化明显，仅电子、通信配比分别上行3.8pcts、1.1pcts，而计算机、传媒配比走低；周期配比环比+0.9pcts，较24Q1环比+3.6pcts显著放缓，其中仅公用增配0.6pcts较为显著，其余行业配比变化不大。

　　4、行业配置由核心资产迈向哑铃配置，电子自05年以来首次升至全行业配比第一。

　　24Q2公募加仓前五行业：电子（持仓市值占比提升3.8pct）、通信（1.1pct）、军工（0.7pct）、家电（0.6pct）、公用（0.6pct）；减仓前五行业：食饮（-3.7pct）、计算机（-1.5pct）、电力设备（-0.8pct）、医药（-0.6pct）、传媒（-0.3pct）。

　　5、24Q2基金持股行业集中度小幅下降，前三占比37.0%，环比无变化；前五行业占比52.6%，环比-1.1pcts。

　　截至2024年7月19日10：30，成立2月以上的4360只主动偏股型公募基金（包括普通股票型、偏股混合型以及灵活配置型，下同）中4177只已披露2024年二季报，披露率超过95%，已具备代表性，因此我们以此数据为样本进行分析。

　　一、主动偏股Q2新发持续低位，仓位连续两季度回落主动偏股Q2新发持续低位，存量赎回放大。

　　从数量上来看，截至2024/6/30普通股票型、偏股混合型、灵活配置型三类主动偏股型公募基金数量分别563、2467、1386只，较24Q1分别增加8只（较24Q1增长1.4%，下同）、48只（2.0%）、-10只（-0.7%）。

　　从份额上来看，当前普通股票型、偏股混合型、灵活配置型三类主动偏股型公募基金份额分别4156、22110、6992，较24Q1分别变化-99亿份（-2.3%）、-265亿份（-1.2%）、-292亿份（-4.0%）。

　　从发行来看，24Q2基金新发份额持续低位盘整，4-6月发行规模74、70、89亿元，合计233亿，环比+17%。

　　从申购赎回来看，24Q2主动偏股型基金存量赎回收敛，Q2赎回889亿份，较24Q1赎回1573亿份下降，但绝对水平仍高。

　　展望后续行情，经济复苏温和，处于低位的市场情绪仍有待回暖，公募发行态势作为滞后变量仍需磨底。

　　策略快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 图表1 24Q2主动偏股型公募数量小幅增加46只 图表2 24Q2三类主动偏股总份额环比降低2% 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券图表3 24Q2主动偏股新发233亿份持续低位 图表4 24Q2存量主动偏股基金赎回889亿份资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券24Q2市场走势承压，主动偏股整体亏损小幅放大，股票仓位持续回落。

　　从净值表现看，24Q2市场震荡后走低，主动偏股型基金小幅亏损，截至6月30日，三类主动偏股型公募基金24H1复权单位净值增长率中位数-4%，较24Q1的-2%水平有所放大。

　　从仓位看，24Q2普通股票型、混合偏股型、灵活配置型基金的股票仓位分别87.77%、85.92%、72.89%，较24Q1分别变化-1.4、-1.4、-2.4个百分点。

　　以价值股为代表的主板持仓市值占比从24Q1的72.2%升至24Q2的72.7%；以大盘成长为代表的创业板持股市值占比从24Q1的17.8%降至24Q2的17.5%，科创板占比也从10.0%降至9.8%。

　　24Q2主动偏股型基金配置哑铃策略占比提升，TMT板块持股市值占比从24Q1的20.9%提升至24Q2的24.1%，周期板块从17.8%升至18.8%；对消费板块持股市值占比减少，从34.5%下降至29.9%。

　　TMT大类中电子、通信增配显著，电子首次成为全行业配比第一，周期大类增配放缓。

　　进一步细分公募对于TMT、周期行业配比变化，可以看出TMT中分化明显，仅电子、通信配比分别上行3.8pcts、1.1pcts，而计算机、传媒配比走低，且电子配比历史（05年以来）首次升至全行业第一；周期配比环比+0.9pcts，较24Q1的+3.6pcts显著放缓，其中仅公用增配0.6pcts较为显著，其余行业配比变化不大。

　　从持仓市值占比的绝对值看，截至24Q2，持仓市值前五行业：电子（15.8%）、医药（11.1%）、电力设备（10.1%）、食饮（9.6%）、有色（6.0%）。

　　而持仓市值后五行业：美容护理（0.3%）、社服（0.4%）、环保（0.4%）、商贸零售（0.4%）和钢铁（0.4%）。

　　从持仓市值占比的环比变动看，24Q2公募加仓前五行业：电子（持仓市值占比提升3.8pct）、通信（1.1pct）、军工（0.7pct）、家电（0.6pct）、公用（0.6pct）；减仓前五行业：食饮（-3.7pct）、计算机（-1.5pct）、电力设备（-0.8pct）、医药（-0.6pct）、传媒（-0.3pct）。

　　相较于中证800权重占比，24Q2偏股主动型基金超配前五行业分别为：电子（相较中证800权重占比超配7.5pct）、医药（3.4pct）、通信（2.5pct）、家电（1.7pct）和电力设备（1.7pct），低配前五行业分别为非银（-7.8pct）、银行（-7.2pct）、计算机（-1.7pct）、建筑（-1.2pct）、传媒（-0.8pct）。

　　图表13 24Q2主动偏股型公募加电子、通信，减食饮、计算机资料来源：Wind，华创证券-4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4电子通信国防军工家用电器公用事业银行煤炭汽车有色金属非银金融建筑装饰交通运输钢铁石油石化建筑材料综合基础化工环保机械设备农林牧渔美容护理房地产社会服务纺织服饰商贸零售轻工制造传媒医药生物电力设备计算机食品饮料24Q2相较24Q1基金持仓市值占比环比变动（pct）策略快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 9 图表14 24Q2基金重仓股中行业市值占比与基准对比资料来源：Wind，华创证券四、行业集中度及前二十大重仓股24Q2基金持股行业集中度小幅下降。

　　24Q2持股规模前三行业整体市值占比为37.0%，相较于24Q1无变化；前五行业整体市值占比为52.6%，相较于24Q1变化-1.1pcts。

　　主动偏股型公募基金24Q2重仓股中，宁德时代、贵州茅台和立讯精密市值占比位列前三，重仓占比分别为2.9%、2.6%、2.0%。

　　24Q2基金前20大重仓股对比24Q1出现3只个股更替，新进入个股：新易盛、工业富联、比亚迪；退出个股：中国移动、中微公司、招商银行。

　　图表16 基金重仓股中持仓市值占比前20大个股（当前数据截至24/7/18） 资料来源：Wind，华创证券此外，本文筛选了市值100-500亿元之间的二十大重仓中小市值股票名单。

　　其中前五分别为：圣邦股份（持股规模85亿元、重仓占比0.51%）、赛轮轮胎（60亿元、0.37%）、东阿阿胶（58亿元、0.35%）、神火股份（57亿元、0.35%）、石头科技（55亿元、0.34%）。

　　在传统策略大势研判、行业比较、主题研究以外，对大类资产、政策取向、市场风格、产业周期、个股特征均有增量研究与发现。

　　策略高级分析师：邢妍姝香港中文大学经济学硕士，南开大学工学学士，5年策略研究经验，曾任职于东吴证券、东北证券、川财证券，关注宏微观基本面、风格&行业轮动、海外映射、产业趋势等方向。

　　策略分析师：丁炎晨上海交通大学硕士，华中科技大学学士，2023年4月加入华创策略团队，曾任东吴证券策略研究员。

　　策略分析师：林昊华东师范大学统计学硕士，金融工程学士，曾任职于德邦证券。

　　策略快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 13 华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱北京机构销售部张昱洁副总经理、北京机构销售总监 张菲菲北京机构副总监 刘懿副总监 侯春钰资深销售经理 过云龙高级销售经理 蔡依林资深销售经理 刘颖资深销售经理 顾翎蓝资深销售经理 车一哲销售经理 深圳机构销售部张娟副总经理、深圳机构销售总监 汪丽燕高级销售经理 张嘉慧高级销售经理 王春丽高级销售经理 上海机构销售部许彩霞总经理助理、上海机构销售总监 官逸超上海机构销售副总监 黄畅上海机构销售副总监-2552 吴俊资深销售经理 张佳妮资深销售经理 蒋瑜高级销售经理 施嘉玮高级销售经理 朱涨雨高级销售经理 李凯月高级销售经理 易星销售经理 张玉恒销售经理 广州机构销售部段佳音广州机构销售总监 周玮销售经理 王世韬销售经理 私募销售组潘亚琪总监 汪子阳副总监 江赛专副总监 汪戈高级销售经理 宋丹玙销售经理 策略快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 14 华创行业公司投资评级体系基准指数说明：A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。

　　公司投资评级说明：强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。

　　行业投资评级说明：推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

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